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中金公司:科创板询价结老鼠存花生被车主发现果体现的四大变化

2019-07-11 09:42:31
    来源: 新浪新闻
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中金公司:科创板询价结果体现的四大变化 2019.07.11 09:32:46新浪财经-自媒体综合

中金公司:科创板询价结果体现的四大变化

王汉锋 李求索 中金点睛

从目前科创板部分公司询价结果来看,与A股此前新股相比有如下四点变化值得关注:1)发行市盈率有所提升,超募现象再现,可能影响打新收益预期;2)网上中签率提升约70%左右;3)单个网下投资者获配比例显著提升;4)相应调整我们对各类投资者打新收益预期。此外还需要关注A股此前新股上市初期“只涨不跌”的现象在科创板是否依然成立?

关注科创板询价结果透露的跟此前打新不同的四个变化

首批25家科创板公司陆续启动上市流程

截止7月9号25家首批科创板企业已经全部发布正式招股书,其中有14家公司已经完成网下询价,5家公司完成网上网下申购。根据上交所安排,7月22日这25家公司有望正式挂牌交易。

从目前科创板部分公司询价结果来看,与A股此前新股相比,有如下四点变化值得关注:

1) 发行市盈率相较此前的新股有所提升,超募现象再现,可能影响科创板的打新收益预期。23倍市盈率上限不再适用科创板后,已经公布发行价格的14家科创板公司发行市盈率中值53倍,均值60倍,多家公司的实际募资额超过了招股书披露的计划募资。

2) 网上中签率相较此前新股平均水平提升约70%左右。受科创板市值门槛限制,目前参与科创板的网上投资者数量不到300万户,相较A股此前新股明显下降(年初以来中值在1300万户左右)。受此影响虽然科创板网上总配售比例相较A股此前新股有所下调(从回拨后占比90%下调至20%-40%),但网上中签率不降反升。目前公布中签率的几支新股中值为0.06%,相较A股此前新股提升70%左右。

3) 单个网下投资者获配比例显著提升。受6000万的市值门槛要求以及个别新股设定网下申购下限影响,目前科创板的网下初始询价投资者数量只有2100家左右,相比A股此前新股的网下投资者数量明显下降(年初以来中值在5200家左右)。在市场化询价后,网下入围成功率也从A股此前新股接近100%的水平下降至不足70%。目前科创板网下有效投资者数量中值仅为1700家左右,为A股此前新股的1/3。加上目前科创板的网下总配售比例明显提升(从回拨后占比10%上升至70%左右),单个网下投资者的获配比例目前在0.37%左右,相较A股此前新股的0.017%,增幅超过20倍。

4) 根据目前已经披露的科创板公司情况,调整我们对于各类投资者的打新收益预期。我们在今年3月底和6月初的两篇科创板专题研究中探讨过各类投资者的科创板打新收益,与此前的估算相比,目前科创板网下有效投资者数量更少,但与此同时发行市盈率的明显提升也降低了我们对于科创板企业上市后表现的预期。

基于目前几家科创板企业的发行情况,我们粗略估算对于3亿元左右的产品而言,A类、B类、C类网下申购科创板年化收益率较为集中的区域分别为0-3.03%、0-2.85%、0-2.12%。粗略测算持有20万元沪市流通市值的网上投资者申购科创板新股年化收益率较为集中的领域为0-1.19%。具体情境假设分析结果及假设条件请参见图表12。需要注意的是这些测算所隐含的假设具有较强的不确定性,不排除测算结果会与实际情况有明显偏离,仅供参考。我们还会在后续随着科创板的进展来更新我们的判断。

风险提示:A股此前新股上市初期“只涨不跌”的现象在科创板是否依然成立?

需要注意的是,在市场化询价后,科创板的新股申购风险可能有所提升,由一二级市场价差带来的A股此前新股在上市初期“只涨不跌”现象在科创板出现概率降低。未来在参与科创板投资中,无论是新股申购还是二级市场投资,均需要注重科创板企业的基本面情况。

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作者:     来源:新浪新闻
关键词阅读:新春走基层;春节

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